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限制使用品種負面影響減弱,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司的參芪扶正注射液和鼠神經(jīng)生長因子對公司的收入貢獻下降,預(yù)計2019年收入占比降到10%左右。雖然二者未來銷售額依然承壓,但對公司業(yè)績的負面影響將邊際減弱。隨著公司輔助生殖管線和消化管線藥物的崛起,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化,成為公司業(yè)績增長的重要支撐。其中,亮丙瑞林微球在公司收入中的占比提高到2017年的7.09%,未來隨者亮丙瑞林微球?qū)η杖鹆值奶娲约皩α帘鹆衷兴幍奶娲?公司亮丙瑞林銷量仍有較大增長空間。此外,艾普拉唑是公司從韓國一洋公司引進的一類新藥,專利還未到期,競爭格局良好。艾普拉唑憑借其相對于一代PPI抑制劑的優(yōu)勢,有望持續(xù)發(fā)揮替代作用。

    公司是國內(nèi)領(lǐng)先的微球制劑產(chǎn)研企業(yè),在研品種較多。公司目前在長效微球領(lǐng)域已立項并開展臨床前研究項目8項,已獲臨床批件項目1項。其中,醋酸曲普瑞林微球(1個月緩釋)項目獲得臨床批件,正在準(zhǔn)備臨床相關(guān)工作;注射用醋酸亮丙瑞林微球(3個月緩釋)項目已經(jīng)完成臨床前藥學(xué)研究工作,準(zhǔn)備注冊申報。公司的亮丙瑞林微球上市以來市占率不斷提高,顯示公司具有微球制劑生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)化能力和強大的市場拓展能力,為公司未來更多微球品種上市奠定堅實的研發(fā)、生產(chǎn)和推廣基礎(chǔ)。

    單抗藥物布局豐富,靜待花開。公司在研的單抗藥物中,進展較快的包括注射用重組人源化抗人腫瘤壞死因子α單抗(Ⅱ期臨床試驗完成)、重組人源化抗HER2單抗注射液(I期臨床試驗完成)、重組人源化抗PD-1單抗(在美國I期臨床試驗基本完成,國內(nèi)正在進行I期臨床)。此外,公司的重組全人抗RANKL單克隆抗體I期臨床研究開展中;重組抗IL-6R人源化單克隆抗體項目CDE(國家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評中心)審評中,美國FDA申報準(zhǔn)備中。

    投資建議。預(yù)計公司2018-2019年的基本每股收益是1.30元和1.46元,對應(yīng)的市盈率是20倍和17倍,首次覆蓋給予謹慎推薦評級。