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上漲慣性有待觀測 庫存低位或將證偽

鋅，震蕩。再次降準，股票如虹全面上漲，社會融資數據略高預期，市場情緒貌似變得較好，但實際板塊流向并不理想。在美元低位整理下，我們認為外盤積累了一定的向下的可能性，12 月進出口數據很差，貿易摩擦的負面影響將逐步顯現，內外盤均出現了一定的恐慌情緒。周五繼續釋放利多于小微企業的信號，銀行間利率大幅下行表明市場中并不缺錢，降準推動錢進一步外流，但標的貌似有誤，流向白酒和權重板塊下有悖于資金流向小微企業的初衷，一旦再次被認為是漫灌的話，可能會帶來進一步的反抽。目前是很明顯的宏觀市，隨著春節的臨近和冬儲的結束，目前庫存低位帶來的推漲壓力有限，我們觀察到昨日期貨庫存從不足 1000 噸上行至 4000 多噸，說明庫存低位被證偽，可能是進口貨源到港所致。我們維持鋅長線看空的觀點，短線政策推漲，但無法改變大局，考慮找高點沽空。

供增需弱壓制鋅價，滬鋅前空繼續持有

昨日是降準落地首日，疊加社融數據超預期，市場情緒受提振。但我們認為一方面情緒面的提振將邊際減弱，另一方面滬鋅供增需弱的基本面無實質改善，即 LME 鋅升貼水大幅下滑，內強外弱的格局將促進海外鋅流入國內，緩解國內供應短缺，且下游需求已進入季節性淡季。料鋅庫存將有所增加施壓鋅價，因此建議滬鋅前空繼續持有

夜盤鋅價震蕩整理，交易略顯清淡。目前鋅價仍受低庫存和產量下降支撐，主要因株冶搬遷，但市場預期今年礦供應明顯增加并出現過剩，因而導致遠期明顯疲弱。在株冶正常生產前，國內供應難以明顯回升，庫存也難以回升，并繼續維持陡峭的期限結構。

鋁：昨日夜盤鋁價呈現近月漲遠月下跌行情，市場或期待節前下游補庫以及節后的基建發力。基本面上，國內目前的鋁下游消費進入淡季，庫存持續反彈，春節前或進一步增加。中國有色金屬工業協會12月28日召開會議宣布新增減產80萬噸產能，預計市場情緒短期或有提振，但長期上漲行情尚未到來。值得注意的是，俄鋁的制裁案目前仍未切實取消。周末有報道稱美國參議院少數黨領袖Chuck Schumer表示將阻止美國財政部取消對于俄羅斯億萬富翁Oleg Deripaska有關三家俄羅斯公司制裁的行動。考慮到上行風險仍在，操作上建議輕倉為主，中期繼續逢高做空思路。