中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí) 哪些行業(yè)會(huì)受影響？
從中美雙方征稅清單來(lái)看，華泰證券認(rèn)為，短期對(duì)我國(guó)的通訊、電子、機(jī)械加工和化學(xué)工業(yè)等行業(yè)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。我國(guó)的反制措施主要是農(nóng)產(chǎn)品和汽車(chē)，可能會(huì)帶來(lái)部分農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，對(duì)于大豆行業(yè)、進(jìn)口替代的汽車(chē)行業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生正向影響。
美東時(shí)間2018年4月6日，中美貿(mào)易摩擦刺激華爾街，美股再現(xiàn)大跌。圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)
華泰宏觀 李超 程強(qiáng)
北京時(shí)間4月4日，美國(guó)公布對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征25%關(guān)稅的清單建議，涉及航空航天、信息和通信技術(shù)、機(jī)器人和機(jī)械等行業(yè)，包含約1300個(gè)獨(dú)立關(guān)稅項(xiàng)目，涉及中國(guó)對(duì)美出口額約500億美元。當(dāng)日，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆、汽車(chē)、化工品等14類(lèi)106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅，涉及中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口金額約500億美元。從雙方征稅清單來(lái)看，我們認(rèn)為短期對(duì)我國(guó)的通訊、電子、機(jī)械加工和化學(xué)工業(yè)等行業(yè)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。我國(guó)的反制措施主要是農(nóng)產(chǎn)品和汽車(chē)，可能會(huì)帶來(lái)部分農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，對(duì)于大豆行業(yè)、進(jìn)口替代的汽車(chē)行業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生正向影響。
中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)負(fù)面影響出口導(dǎo)向行業(yè)，對(duì)高端制造短空長(zhǎng)多
中國(guó)由于人口紅利帶來(lái)的低勞動(dòng)力成本等比較優(yōu)勢(shì)，在全球加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈上具有重要的布局，主要包括電子、計(jì)算機(jī)、通訊設(shè)施設(shè)備、機(jī)械加工等領(lǐng)域，這些行業(yè)中一些附加值較高的加工環(huán)節(jié)，比如芯片、半導(dǎo)體、高端零配件等是“中國(guó)制造2025”的重要內(nèi)容。美國(guó)貿(mào)易清單的出臺(tái)，劍指“中國(guó)制造2025”，我們認(rèn)為短期將對(duì)這些行業(yè)有負(fù)面沖擊，但長(zhǎng)期而言，中美貿(mào)易戰(zhàn)則是為我國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展背書(shū)。我們梳理80年代美日貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)現(xiàn)，交戰(zhàn)核心的日本汽車(chē)并未因貿(mào)易戰(zhàn)垮掉，反而逆勢(shì)崛起。我們認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)將對(duì)中國(guó)高端制造業(yè)短期利空，長(zhǎng)期利好。
中美貿(mào)易升級(jí)正向影響農(nóng)業(yè)和進(jìn)口替代行業(yè)
我國(guó)貿(mào)易清單主要打擊對(duì)象是大豆。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)大豆進(jìn)口約三成來(lái)自于美國(guó)，如果我們對(duì)美國(guó)的大豆實(shí)施關(guān)稅反制措施，可能減少大豆進(jìn)口量，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的大豆價(jià)格將會(huì)上行。玉米、小麥、牛肉等農(nóng)產(chǎn)品也在加征關(guān)稅清單中，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)農(nóng)業(yè)可能存在利好。此外，汽車(chē)制造等進(jìn)口替代行業(yè)存在利好。國(guó)內(nèi)對(duì)于德系、日系、美系車(chē)的旺盛需求在一定程度上壓制了國(guó)產(chǎn)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展。如果對(duì)美國(guó)的汽車(chē)加征關(guān)稅，將有利于提高國(guó)產(chǎn)汽車(chē)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
我國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的反制措施，對(duì)通脹的整體影響相對(duì)有限
以大豆為例，據(jù)中國(guó)海關(guān)和美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)大豆總進(jìn)口量約占年消費(fèi)量的90%。簡(jiǎn)易推算，對(duì)美進(jìn)口大豆加征25%的關(guān)稅，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格的影響約為6.8個(gè)百分點(diǎn)?？紤]CPI結(jié)構(gòu)中與豆/油制品直接相關(guān)的門(mén)類(lèi)、以及受飼料價(jià)格間接影響的豬肉，理論估測(cè)，對(duì)美進(jìn)口大豆加征25%關(guān)稅，最后對(duì)CPI同比增速的正向影響約為0.2個(gè)百分點(diǎn)。但由于我國(guó)可能從巴西等國(guó)進(jìn)口更多大豆替代美國(guó)大豆、且國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)當(dāng)前整體供大于求，因此我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)通脹實(shí)際受影響的幅度可能低于理論估測(cè)值，不會(huì)產(chǎn)生明顯通脹上行壓力。
我國(guó)仍然是以打促和，以開(kāi)放的心態(tài)面對(duì)全球貿(mào)易保護(hù)主義的抬升
劉鶴同志在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇2018年年會(huì)上指出，未來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展仍然要靠改革開(kāi)放。我們與美國(guó)互相出臺(tái)貿(mào)易清單是美國(guó)挑釁情況下的亮牌，是否落實(shí)開(kāi)征仍看美國(guó)方面的行動(dòng)。3月28日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室表示將公布加稅清單的公眾評(píng)議期從30天延長(zhǎng)至60天，這意味著美國(guó)對(duì)華加稅清單在6月初之前不會(huì)實(shí)施。而中國(guó)在4月4日發(fā)布對(duì)等加征關(guān)稅清單時(shí)表示，最終措施及生效時(shí)間將視美方反應(yīng)另行公告。我們認(rèn)為，總體我國(guó)的策略是以打促和，避免貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)。我們?nèi)匀痪S持中美貿(mào)易戰(zhàn)可能是雷聲大雨點(diǎn)小的判斷，目前處于雷聲大的階段。
來(lái)源：華泰證券宏觀研究
原標(biāo)題：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)會(huì)影響多個(gè)行業(yè)——點(diǎn)評(píng)中美征稅清單公布
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