麗珠集團(tuán)(000513)
限制使用品種負(fù)面影響減弱， 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。 公司的參芪扶正注射液和鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)下降， 預(yù)計(jì)2019年收入占比降到10%左右。 雖然二者未來(lái)銷(xiāo)售額依然承壓， 但對(duì)公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響將邊際減弱。 隨著公司輔助生殖管線和消化管線藥物的崛起， 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化， 成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。其中，亮丙瑞林微球在公司收入中的占比提高到2017年的7.09%，未來(lái)隨者亮丙瑞林微球?qū)η杖鹆值奶娲约皩?duì)亮丙瑞林原研藥的替代， 公司亮丙瑞林銷(xiāo)量仍有較大增長(zhǎng)空間。 此外，艾普拉唑是公司從韓國(guó)一洋公司引進(jìn)的一類(lèi)新藥， 專(zhuān)利還未到期，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。艾普拉唑憑借其相對(duì)于一代PPI抑制劑的優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)發(fā)揮替代作用。
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的微球制劑產(chǎn)研企業(yè)， 在研品種較多。 公司目前在長(zhǎng)效微球領(lǐng)域已立項(xiàng)并開(kāi)展臨床前研究項(xiàng)目8項(xiàng)，已獲臨床批件項(xiàng)目1項(xiàng)。其中，醋酸曲普瑞林微球（ 1個(gè)月緩釋?zhuān)╉?xiàng)目獲得臨床批件，正在準(zhǔn)備臨床相關(guān)工作；注射用醋酸亮丙瑞林微球（ 3個(gè)月緩釋?zhuān)╉?xiàng)目已經(jīng)完成臨床前藥學(xué)研究工作，準(zhǔn)備注冊(cè)申報(bào)。公司的亮丙瑞林微球上市以來(lái)市占率不斷提高，顯示公司具有微球制劑生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)化能力和強(qiáng)大的市場(chǎng)拓展能力，為公司未來(lái)更多微球品種上市奠定堅(jiān)實(shí)的研發(fā)、生產(chǎn)和推廣基礎(chǔ)。
單抗藥物布局豐富， 靜待花開(kāi)。 公司在研的單抗藥物中，進(jìn)展較快的包括注射用重組人源化抗人腫瘤壞死因子α單抗（Ⅱ期臨床試驗(yàn)完成）、 重組人源化抗HER2單抗注射液（ I期臨床試驗(yàn)完成）、重組人源化抗PD-1單抗（在美國(guó)I期臨床試驗(yàn)基本完成，國(guó)內(nèi)正在進(jìn)行I期臨床）。此外，公司的重組全人抗RANKL單克隆抗體I期臨床研究開(kāi)展中；重組抗IL-6R人源化單克隆抗體項(xiàng)目CDE （國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評(píng)中心）審評(píng)中，美國(guó)FDA申報(bào)準(zhǔn)備中。
投資建議。 預(yù)計(jì)公司2018-2019年的基本每股收益是1.30元和1.46元，對(duì)應(yīng)的市盈率是20倍和17倍，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)
