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　　出品｜中訪網(wǎng)財經(jīng)中心

　　流程編輯｜張燕

　　中訪網(wǎng)(李子琪)如果要讓吃貨們評價國內(nèi)哪家的堅果和豬肉脯好吃，良品鋪子肯定會在其備選項中。

　　最近，這家成立于2006年的休閑零食銷售商也走到了屬于自己的發(fā)展關(guān)鍵期。自去年6月21日，良品鋪子向證監(jiān)會報送招股說明書后，公司能否順利上市成了許多投資者關(guān)心的話題。如今，良品鋪子在深圳召開新聞發(fā)布會再次把人們的目光吸引至這家公司。

　　眾所周知，國內(nèi)食品行業(yè)一直處于高度分散的狀態(tài)，良品鋪子所在的休閑食品市場也不例外。據(jù)了解，2006-2016年，我國休閑食品行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模從4240.36億元猛增至2.2萬億元，年復(fù)合增長率近20%，并且預(yù)計該規(guī)模將在2020年達(dá)到3萬億元。

　　不過在龐大的市場體量背后，從業(yè)門檻較低，市場高度分散的問題一直困擾著市場所有從業(yè)者，甚至該行業(yè)至今還沒有出現(xiàn)銷售額過百億元的大型企業(yè)。

　　所以投資者對休閑食品行業(yè)公司一直態(tài)度冷淡。良品鋪子面臨的外部投資環(huán)境并不算佳。

　　不過從公司內(nèi)部表現(xiàn)來看，良品鋪子的表現(xiàn)還是可圈可點。

　　據(jù)招股書披露，2015-2017年，良品鋪子的營業(yè)總收入分別為31.5億元、42.9億元和54.2億元；與此同時，公司歸母凈利潤分別為0.45億元、0.99億元及1.13億元。

　　在公司盈利能力方面，報告期內(nèi)，公司的毛利率維持在30%上下，這一數(shù)據(jù)較同行鹽津鋪子和來伊份同期相比低10%左右。在產(chǎn)品分部毛利率方面，三年來素食山珍的毛利率均維持在35%以上；相比之下，公司堅果炒貨產(chǎn)品的毛利率最低，并且2017年較上年同期有較大降低，這也是拉低良品鋪子綜合毛利率的重要原因之一。

　　提到堅果產(chǎn)品毛利率下滑，就不得不提良品鋪子在2017年年初的“食品安全問題”。

　　招股書顯示，良品鋪子報告期內(nèi)因質(zhì)量問題被食品監(jiān)督部門處罰。2017年3月份，因良品工業(yè)委托兩家供應(yīng)商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，湖北食品藥品監(jiān)督管理局對其下發(fā)《行政處罰決定書》，罰款金額合計64.28萬元。

　　產(chǎn)品品控出現(xiàn)問題，很多投資者的第一反應(yīng)是查看公司的研發(fā)投入。因為食品行業(yè)的特殊性在于其產(chǎn)業(yè)鏈條長、可控性差，加上行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，所以讓很多企業(yè)通常會重營銷輕研發(fā)，從而引發(fā)安全問題。所以從研發(fā)投入可以在一定程度看出公司的品控水平。

　　招股書顯示，2015-2017年，良品鋪子在研發(fā)方面的投入分別為586萬元、5835萬元和4146萬元，分別占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的0.19%、1.38%和0.77%。與此同時，公司營銷費用分別為1.9億元、2.3億元和3.2億元。

　　并且在招股書的募集金額用途中，公司用于食品研發(fā)中心與檢測中心改造升級項目的資金僅有2724.3萬元，而用于全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金高達(dá)4.5億元，占總募資金額的58.4%。所以我們還是可以從費用占比的差異看出公司在運營中出現(xiàn)的問題。

　　雖然由于行業(yè)競爭等因素，良品鋪子還是出現(xiàn)了“重營銷”的問題，不過在財務(wù)方面，良品鋪子卻表現(xiàn)不錯。

　　在負(fù)債上，2015-2017年，公司資產(chǎn)負(fù)債率從最高的83.9%降至71.0%，說明公司正在努力改善自身的財務(wù)結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)金流方面，三年間，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為2.0億元、7.5億元及5.4億元，均高于公司當(dāng)期凈利潤水平，說明良品鋪子的收現(xiàn)能力還是值得肯定的。

　　分析完良品鋪子主要的經(jīng)營與財務(wù)指標(biāo)，相信不少投資者客觀上已對這家休閑食品零售商有了一定了解。不過有時候一些“不起眼”的數(shù)據(jù)同樣值得我們關(guān)注。

　　在招股書中，良品鋪子披露了公司為員工繳納社保、公積金的詳細(xì)數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)中我們可以看到，2015-2017年，公司總員工數(shù)分別為8532人、9757人及9481人。但截至2017年年末，良品鋪子還有14%的員工無社保，40%的員工無住房公積金。雖然良品鋪子表示從2017年開始，已在逐步規(guī)范社保、公積金的繳納，公司若不能盡快解決這一問題，或許未來會成為影響其長遠(yuǎn)發(fā)展的“絆腳石”。

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